1.國內(nèi)不銹鋼需求短期處于最差狀態(tài)： 由于印尼不銹鋼的沖擊，國內(nèi)不銹鋼減產(chǎn)以及檢修的影響， 9、10月份需求基本上處于較差的狀態(tài)，印尼不銹鋼一期沖擊影響已經(jīng)最大體現(xiàn)，二期沖擊預估在 2018 年初期到來，因此，11月不銹鋼需求已經(jīng)難以再度轉(zhuǎn)差，主要是彈性如何回歸的過程。但是由于成本問題差距太大，能否回歸存在較強的不確定性。

　　2. 鎳鐵環(huán)保和鎳礦預計影響：11月，鎳鐵環(huán)保將進入執(zhí)行期，不過從此前鎳鐵產(chǎn)量和消費量數(shù)據(jù)來看，鎳鐵供應存在一定富余，但是9、10月份，鎳鐵冶煉企業(yè)較為惜售，報價堅挺，已經(jīng)提前對減產(chǎn)做出一定準備，但鎳鐵企業(yè)對于價格有較強的訴求，因此，整體有利于鎳價。

　　另外，菲律賓雨季影響實質(zhì)體現(xiàn)，鎳礦進口逐步減少，印尼鎳礦11月份難以過度補充，鎳礦供應或開始出現(xiàn)緊張局面。

　　3. 精煉鎳板庫存能否繼續(xù)下降？9、10月份，由于不銹鋼終端需求的降低，此前鎳倉單的降低并未真正全部流入下游企業(yè)，依然在現(xiàn)貨市場打轉(zhuǎn)，無錫盤鎳倉單增加；但是從大的格局來看，2017年中國自俄鎳的進口大幅度降低，而俄鎳自身也沒有尋求其他的出口途徑，顯示出俄鎳盡管成本較低，但是對于當前鎳價依然不是很滿意，因此，處于被動供應的階段，因此，我們認為，即便印尼不銹鋼擠壓國內(nèi)精煉鎳需求，最終俄鎳出口會被動減少以適應需求，因此，最終依然會形成精煉鎳去庫存的狀態(tài)，只是速度放緩。

　　9月初以來，港口庫存增加折算為2萬金屬噸左右，也僅是三個星期的鎳鐵產(chǎn)量。因為印尼出口政策，國內(nèi)企業(yè)在雨季之前沒有備庫存。

　　10月份，受到印尼重新開放紅土鎳礦出口政策激勵，義聯(lián)集團積極推動礦山開采權(quán)取得及出口，該集團內(nèi)部人士表示，目前已提出出口申請，順利的話可望在年底出口第一艘船。義聯(lián)集團內(nèi)部人員表示，在重新積極推動印尼紅土鎳礦開采權(quán)取得，及設臵冶煉廠計后，目前已與當?shù)厝A僑合作取得2個礦區(qū)的采礦權(quán)，受限于印尼當?shù)胤钕拗?，外資只能取得49%開采權(quán)力下，目前已有一個礦區(qū)已合法取得開采權(quán)，只要出口申請核準即可出口，將紅土鎳礦運往福建寧德廠冶煉鎳生鐵。目前已提出出口申請，若是順利預期在年底即可運出第一艘船的紅土鎳礦。而依合約數(shù)量，預期年出口量約在100萬噸。而另一個礦山開采權(quán)目前也在申請法定程序。

　　印尼能源與礦業(yè)部官員BambangSusigit表示，截至9月底，印尼出口鎳礦石149萬濕噸，出口鋁土礦49萬濕噸。而此前，截至8月中期，印尼已出口鎳礦石140萬噸。顯示出后續(xù)的出口配額暫時尚未發(fā)送，這意味著后續(xù)新增的配額需要一定的準備時期，因此可能未必能夠補充菲律賓雨季的影響。但2018年鎳礦供應將比較充足。

　　印尼不銹鋼進一步增加，鎳鐵出口更少。印尼放松鎳礦出口以后，我們認為會影響鎳鐵產(chǎn)能的投放，但是不銹鋼產(chǎn)能投放受到的影響要低一些，主要是，中國供給側(cè)改革的推進，對于新增不銹鋼產(chǎn)能批復較為嚴格；歐美反傾銷較為嚴格，暫時印尼還不受影響，這兩點因素是吸引中國企業(yè)投資印尼不銹鋼產(chǎn)業(yè)的重要依據(jù)。

　　另外，印尼放松鎳礦出口，使得鎳鐵冶煉利潤難以得到保障，盡量的延伸產(chǎn)業(yè)鏈以獲取優(yōu)勢，也會促使不銹鋼產(chǎn)能的投放。

　　因此，我們認為印尼不銹鋼產(chǎn)能的前景仍然較為廣闊，但是2017年暫時能夠看到的產(chǎn)能主要是印尼青山為主。不過，從大型企業(yè)發(fā)展的路徑來看，從礦山、自備電廠、下游不銹鋼，整個產(chǎn)業(yè)鏈打造的比較完全，這會使得其他企業(yè)在投資時比較謹慎，畢竟一體化帶來的成本優(yōu)勢是十分巨大的，因此，印尼鎳行業(yè)后期發(fā)展的格局也將是大企業(yè)的競技舞臺。

　　另外，由于中國供給側(cè)改革，嚴格的控制不銹鋼新增產(chǎn)能，而以德龍在印尼的鎳鐵布局，以及國內(nèi)較少的不銹鋼產(chǎn)能，未來德龍在印尼的不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈應該有較大的實施概率。因此，未來印尼不銹鋼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或以中國企業(yè)為主導。

　　此前，9月份，印尼青山不銹鋼返銷國內(nèi)市場，其低成本震撼國內(nèi)市場，另外，伴隨著二期的投放，對國內(nèi)市場沖擊會更大。但是，同時，也會刺激有在印尼建立不銹鋼廠想法的企業(yè)更加推進。

　　詳細梳理印尼可能的投放鎳鐵產(chǎn)能情況來看，2017年是鎳鐵投放的關鍵年份，而根據(jù)10月份的情況，德龍在印尼的初期項目已經(jīng)投入生產(chǎn)，并且已經(jīng)運回國內(nèi)，后續(xù)產(chǎn)能繼續(xù)建設，另外，德龍在印尼不銹鋼項目也提上日程因產(chǎn)量比較大，因此后續(xù)鎳鐵產(chǎn)能或繼續(xù)擴大。青山二期不銹鋼已經(jīng)投產(chǎn)，鎳鐵產(chǎn)量將對應增加，整體上，印尼鎳鐵高峰已經(jīng)來臨。

　　據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明， 2017 年 9 月份，中國鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比再度增加，但是，鎳鐵市場整體依然表現(xiàn)為貨源緊缺，而 9 月不銹鋼需求則不是很理想，因此，鎳鐵冶煉企業(yè)對于未來限產(chǎn)實際上已經(jīng)有所準備。國內(nèi)鎳鐵預期減產(chǎn)，環(huán)保影響大約0.45-0.5萬噸/月；目前產(chǎn)能總利用率不足60%另外；冶煉企業(yè)有一定攢貨。

　　截至10月26日，10月份，LME庫存增加0.23萬噸，至38.4萬噸；同期，上期所庫存下降0.44萬噸至4.87萬噸，全球總庫存下降0.21萬噸。青山一期的壓制，國內(nèi)真實供需短缺幅度或降低至100噸/天。

　　10月底不銹鋼市場初步庫存，驗證了，不銹鋼進入平衡期。檢修之后的企業(yè)復產(chǎn)的競爭。整個產(chǎn)業(yè)鏈之中，此前不銹鋼最弱，即便已經(jīng)達到平衡，那么后期復產(chǎn)預期便回升，從利空轉(zhuǎn)成中性。鎳產(chǎn)業(yè)鏈無所阻礙。

　　鎳成為LME最具人氣的品種，雖然LME年會的人氣明星品種基本上沒有怎么對過，但對短期市場情緒也有一定影響。LME打算推出硫酸鎳期貨，對于電池材料的關注也有所升溫。

綜合來看，上漲原因有以下四點：

　　1、不銹鋼市場進入平衡，印尼不銹鋼沖擊短期達到平衡；2、鎳鐵、鎳礦：供應端利好牌被打出；3、市場氛圍恰當；4、鎳價格位置敏感。

　　未來需要注意的是：

　　1.電池對鎳的推動有多強勁呢？美好的展望：20-80kg/輛的鎳需求，但目前僅只有3%，但是展望美好。必和必拓負責該業(yè)務的總裁EduardHaegel表示，預計在未來4年內(nèi)90%的產(chǎn)品都會賣給電池行業(yè)。作為鋰離子電池主要原料之一的高純度硫酸鎳將在2020年供不應求，而電池中的鎳將在2030年占全球鎳總量的77%，去年僅為1%。此前曾經(jīng)調(diào)研一家硫酸鎳企業(yè)，在歷史鎳價比較高的時候，曾經(jīng)使用過紅土鎳礦做硫酸鎳，并且技術(shù)上沒有問題，只是成本的問題。因此，如果硫酸鎳需求真正的爆發(fā)，那么紅土鎳礦硫酸鎳工藝將很大受益。我們認為，對于硫酸鎳未來的生產(chǎn)路線潛能，紅土鎳礦被低估。

　　一期影響已經(jīng)落地和消化，但二期還沒有落地，目前預估是2018年一季度，如果二期還是這么大的量，會改變國內(nèi)精煉鎳供需平衡，目前的精煉鎳供應總能力將不再短缺，除非俄鎳進一步的減產(chǎn)，國內(nèi)市場終端需求增加。

　　國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能前途未知，新增的產(chǎn)能計劃，只能轉(zhuǎn)向其他，400系或成廝殺戰(zhàn)場。

　　印尼二期不銹鋼過來之后，會改變國內(nèi)精煉鎳的供需平衡表，除非俄鎳減產(chǎn)，目前利用的是一個時間差。雨季行情的根基，在于印尼鎳礦出口速度的限制，這個不好控制；而且其他鎳鐵企業(yè)補充限產(chǎn)影響的速度。

　　綜合來看，我們認為：

　　1、鎳價此次暴漲，是以鎳鐵、鎳礦為基礎，不銹鋼市場平衡為支點，市場情緒為導火索。

　　2、沒有解決青山二期影響之前，鎳價便開始打出鎳鐵和鎳礦等供應端的利好牌，我們認為這對鎳價中期走勢不利，因此，我們調(diào)降鎳價的參與級別，當前鎳價已經(jīng)不是加倉的新起點，僅僅適合此前的老倉位持有。

　　3、電池對鎳的需求，目前生產(chǎn)路線之爭（紅土鎳礦路線的地位）還沒有完全解決，不能成為長期看法的支撐。

　　4、青山二期以及后續(xù)的印尼不銹鋼產(chǎn)能將繼續(xù)擠壓國內(nèi)對于精煉鎳的需求。因此，二期壓力隱憂明顯。

　　5、鎳價上漲鎳鐵鎳礦利好的一次急迫兌現(xiàn)，因此是矛盾的釋放，而不是矛盾的積累。

　　限于上漲基礎屬于短周期的行為，因此我們認為難以真實突破鎳價這么長久以來的盤整區(qū)間，所以最終結(jié)果可能是一地雞毛，因此，熱烈的行情表現(xiàn)不是再度加倉的機會，相反，我們建議在9月份底我們建議的老多單緊密關注獲利止盈機會。對于漲勢，不宜推波助瀾。